14月3日，美國市場因Good Friday休市。然而打破假日寧靜的，是上午8時30分公佈的3月就業報告。非農就業人數（NFP）非農就業人數（NFP）美國勞工部每月第一個週五公佈的就業數據核心指標。反映農業以外所有行業的就業人數增減，對Fed貨幣政策決策影響重大。較前月增加+17.8萬人，為市場預期（+5.9萬人）的3倍之多。從2月的▲13.3萬人實現V型反彈。失業率小幅下降至4.3%，再次顯示勞動市場的韌性。另一方面，平均時薪年增率僅+3.5%，為2021年5月以來最低增幅，確認薪資通膨趨緩。
2這份「驚喜就業報告」在交易員無法操作的假日發佈，其影響要到週一市場重新開盤才能消化。期貨市場方面，S&P 500期貨報6,604.50（▲0.3%），道瓊期貨報46,615（▲0.3%），均小幅走低。市場在前一日川普總統伊朗戰爭演說帶來的不確定性，與遠超預期的強勁就業之間，尋找方向。
3能源市場方面，原油持續飆漲。WTIWTI原油（West Texas Intermediate）美國德州產輕質原油的期貨價格。在紐約商業交易所（NYMEX）交易，是北美原油價格的全球基準指標。原油期貨較前日上漲+11.41%，收於$111.54，創2022年6月以來新高。在荷莫茲海峽荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）全球約20%海上石油運輸經過的伊朗與阿曼之間的狹窄水道。因伊朗戰爭事實上遭封鎖，成為原油價格飆漲的最大因素。事實上持續封鎖之際，川普總統宣稱「未來2至3週將極為猛烈地攻擊伊朗」，供應中斷風險進一步升高。黃金一度觸及$4,796的歷史新高，但演說後急速回落，最終收於$4,688（▲1.98%）。比特幣跌至$66,246附近，避險情緒明顯升溫。
3月就業報告超預期3倍 — 增加17.8萬人V型反彈，但薪資增幅趨緩
美國勞工部於4月3日Good Friday上午公佈的3月就業報告，為市場帶來巨大驚喜。非農就業人數（NFP）較前月增加+17.8萬人，超越彭博調查所有預期，為共識預期（+5.9萬人）的3倍。醫療保健板塊以+7.6萬人領漲，建築業及運輸倉儲業亦見就業擴張。從2月因罷工相關的▲13.3萬人實現V型反彈。另一方面，平均時薪月增+0.2%、年增+3.5%，為2021年5月以來最低增幅。「就業強勁但薪資通膨趨緩」這一組合，對Fed而言既可作為不急於降息的理由，也可成為維持利率不變的依據。由於數據在假日休市期間公佈，週一開盤時的市場反應備受關注。
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原油$111與就業17.8萬人的交匯點 — Fed的「不可能選擇」
在Good Friday假日中，市場接收到兩個相互矛盾的訊號。一個是顯示美國經濟出乎意料強勁的就業數據。另一個是地緣政治風險導致能源價格不可控地飆升。
3月NFP +17.8萬人證明勞動市場依然堅韌。通常情況下，這是「無需降息」的訊號。然而同時，WTI原油突破$111，汽油價格超過$4/加侖的現實擺在眼前。能源成本上升將推高消費者物價，下週五（4月10日）公佈的CPI預計將明顯反映其影響。
Fed在3月會議上維持政策利率3.50〜3.75%不變，點陣圖暗示2026年僅降息1次。但市場尚未反映2027年中之前的降息預期。若就業強勁，降息理由薄弱。但若通膨在能源驅動下再次加速，經濟下行風險將隨之升高。
歷史告訴我們，貨幣政策對供給衝擊供給衝擊（Supply Shock）原物料或商品供應突然大幅減少（或增加）的事件。由於價格劇烈波動的原因在供給側而非需求側，因此貨幣政策難以有效應對。主導的通膨往往無能為力。1973年石油危機期間，Fed反覆升息與降息，結果使停滯性通膨停滯性通膨（Stagflation）由「停滯」（Stagnation）與「通膨」（Inflation）組合而成的術語。指經濟成長趨緩的同時物價持續上漲的現象。是央行最難應對的經濟狀態。長期化。在當前情境下，荷莫茲海峽的重新開放是「唯一出路」，僅靠貨幣政策無法解決這一結構性問題。
下週關注重點：週三的FOMC會議紀要（3月會議討論內容）、週五的CPI（能源上漲影響程度）。這兩項數據將成為判斷「暫時性供給衝擊」還是「進入停滯性通膨」的關鍵依據。週一早盤預計因就業數據消化而波動劇烈，冷靜等待數據為上策。